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[阿什卡咖啡馆] 又一个冬天快过去了,油价的春天会来吗?

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发表于 2017-12-22 11:27:44 | 显示全部楼层 |阅读模式
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品质源于技术 服务源于态度
这是阿什卡微信公众号的第462篇原创文章
首发于2017年12月21日



这是石油寒冬掠过的第四个冬季。

2014年冬季,当美油猝不及防地从107美元腰斩到53美元时,大小石油汪都很淡定。因为油价下跌就像痛经,躲不过去,忍得过去。沙特的看法很有代表性:对未来油价走势应持乐观态度。

到了2015年冬季,油价并没有走向乐观,反而创造了10年最低点:37.51美元。不断蔓延的现金荒,让石油大鳄们心慌慌。反应快的,早就“砍项目、减开支、裁员…”折腾开了。一生不经历几次减员增效,你都不好意思说自己是搞石油的。

在石油大战的滚滚硝烟中,每一只石油汪心里,都有个触底反弹的梦。

触底反弹从来不是问题,问题是:底在哪里?

很快,我们迎来了2016年1月跌破30美元的惊喜。

2016年冬季,油价没有在万众瞩目下驾着七彩祥云反弹起来,而是得了帕金森综合征,在50美元心理线上花样震颤。欧佩克坐不住了,表示我有药:减产。这回,互殴得鼻青脸肿的大佬居然坐在一起,把事儿办成了。钱真是个好东西。沙特能源大臣法力赫表示,油价2017年将会复苏,石油行业困局将迎刃而解。

然而,现在,2017年冬季。我们还在为美油就要接近60美元而心如鹿撞。回望油价147美元的2008年,石油汪恍如隔世:是什么把我们变成了如此没见过世面的模样?
明天,12月22日,太阳将直射南回归线,然后开始慢慢北归。白天将越来越长,冬天进入倒计时。油价的春天会来吗?

这是一个天问。各石油大国、大鳄、大机构孜孜不倦地预测了4年,有几百种答案。这位客官,你喜欢哪款,我替你包起来拿去随便用。请看这边,是100美元系列:

高盛在2014年上半年表示相信沙特有能力把油价保持在100美元附近。

著名石油投资家布恩·皮肯斯2014年冬预测油价在未来12 - 18个月将反弹至每桶100美元。

咨询机构PIRA Energy Group的创始人Gary Ross在2015年预测,原油价格可能在三年内重返每桶100美元。

丹麦盛宝银行2016年初预测油价年内回到100美元。

……

很多人百思不得其解:这些石油大国、大鳄、大机构搞油价预测,可不是空口白牙说说而已,搞不好真伤钱呀,怎么可以这么儿戏?

其实他们也很无奈,影响油价的因素太多。通常胡同口二大爷都知道的有:地缘政治、军事时局、各国政策,以及这里面的阴谋阳谋等等。而实际上,石油是很多国家都产、所有人都消耗的现代社会必需品,整个产业链和全球市场互动的复杂程度,远远超过了二大爷的想象力,超出了任何大佬阴谋的掌控力,自然也就超出了这些大腕的预测能力。

那么,油价的未来趋势,真的就毫无规律,像无头苍蝇那样,撞到哪算哪吗?也不是,只是情况复杂多了,不能以老眼光看世界了。

以前,石油生产能力基本达到供需平衡、或者略有不足时,几个产油大户就有用产量调控油价的操作空间,保持稳定,或者恃宠生娇坐地起价,躺着赚钱。这期间,哪个产油国有点风吹草动,比如感情破裂了、油管破裂了等等,都会导致油价上升,因为没那么多富余产能,这个缺口不好补。所以,油价基本上看几个大户的脸色。

现在不一样了。油气勘探开发技术突飞猛进。产量蹭蹭上涨,消费根本跟不上。

产油大国再也不能靠产量微调来把控油价了。因为你产量一降,别人马上有能力把市场缺口补上。这样搞法,你降多大产量,丢的就是多大市场份额。除非全世界产油大国联合起来降。

所以,以沙特为首的OPEC才发动石油大战,用低油价打击异军突起的美国页岩油,顺手清理乘着高油价挤进来抢食的阿猫阿狗。

这是七伤拳,杀敌一千,自损八百。整个上游都被打得姹紫嫣红。不过效果很明显,2016年,产量增加下降到40万桶/日,远远低于当年消费增加的160万桶/日。然而,经过3年产量增加的积累,库存过剩增加依然高达100万桶/日。

2014—2016年全球石油产量增加与消费增加对比表
单位:万桶/日
001.jpg

打到2016年底,地主家也没有余粮了,就连土豪沙特,也捂着快速瘪下去的美元储备龇牙咧嘴。欧佩克与11个非欧佩克产油国达成减产协议,共同减产180万桶/日。力度不可谓不大,决心不可谓不强。

然而坚持了1年多,到现在,美油还没够到60美元线。

这么大力度,执行也出乎意料地好,油价上涨咋就这么慢呢?

因为,别的小伙伴依然有能力补上这个缺口。那么,今后油价就这样了吗?我们假装分析一下。

因为目前的油价是靠减产维持的,所以,首先要分析的就是:油桶大国减产还能坚持多久。
虽然伊拉克、阿联酋等国在执行减产中小动作不断,但由于多种因素,减产联盟总体上还是出乎意料地执行了减产计划,稳定了油价。

整整一年过去了,执行居然没出什么大纰漏。甚至沙特和俄罗斯的合作也可圈可点。一切都是那样的难能可贵。

问题是,这盘散沙能持久吗?以小伙伴们的实力,别看减产不易,增起产来,分分钟能把油价打回30美元。

什么时候开始恢复产量呢?小伙伴们刚刚开完会,决定把减产协议延长到2018年底,如果明年6月供需还没平衡,说不定延长到2019年。这透露出两个信息:一是有效果;二是效果不尽人意,同志仍需努力。
问题是,能不能坚持下去?不知道。但有一点必须清楚:坚持的背后,有很多道理。但不坚持的背后,往往是坚持不下去。

这个减产的美丽沙雕,有没有可能提前崩溃呢?这要看大家的耐受度:

对因减产丢掉市场份额的接受度。
对爱耍小聪明的小伙伴的容忍度。
对美元储备一天天减少的承受度。

同时,还要看库存。这一年轰轰烈烈去库存的效果如何呢?到今年10月份,经合组织商业库存创两年多来新低:29.4亿桶。这是什么概念呢?比五年平均水平高出1亿桶,比2017年初下降了2/3。可以说成绩不小了。

但是,存量依然可观。况且,还有页岩油虎视眈眈。

2014年,美国原油日均产量达到870万桶,同比增长120万桶,接近当年全球日均增长总量的60%。所以说,它是打破供需平衡的主力军。2014年底,本号在《掀开未来油价的底牌》一文中预测,未来的油价,由页岩油的成本决定。只不过那时大家把页岩油成本错误地估计成了80美元,后来才发现人家可以压缩到差不多50美元。比较接近这两年的油价。

那么,未来,美国页岩油产量会是多少呢?EIA(美国能源署)、IEA(国际能源署)估计,2018年可能达到1000万桶/日。

虽然,页岩油目前面临钻井成本上升,钻机数量下降,经营出现了一些问题,但是,产量却并没有降下去,2017年产量日均约920万桶。

如果说,OPEC是油价的定海神针,那么,美国页岩油,仍是翻江倒海的混天绫和乾坤圈。

所以,IEA预测,至少在2018年上半年,库存还会上升。

虽然,在低油价下,这几年全球石油投资的大幅减少,会引发某个时间段的石油供应紧张,但这只能短期推高油价。油价只要上涨,资本立即就会砸向油藏,推高产量。

说来说去,我们可能忽略了一个大户:委内瑞拉

委内瑞拉这几年搞得经济崩溃,赖以生存的石油也遭到沉重打击,如今产量比2014年每天减少几十万桶。

委内瑞拉2014年—2017年石油产量
单位:万桶/日
002.jpg
注:2017年为8月产量

就这样,在无意间,委内瑞拉为保证减产效果、稳定国际油价做出了积极的贡献。

现在问题是:2018年,委内瑞拉的石油产量是恢复呢,还是继续下滑呢?

一方面,有分析认为,以目前状况看,委内瑞拉的经济恶化状况短期内很难好转。所以,加拿大皇家银行资本市场分析师Helima Croft的分析比较有代表性:2018年委内瑞拉石油产量还将大幅减少。

另一方面,中国的投资,帮助委内瑞拉降低了石油成本,下一步会不会助力他们提高石油产量、加快还债步伐呢?

所以,委内瑞拉是2018年油价中大大的一坨未知数。

长期来看,未来油价,下降容易上涨难

因为,油就在那里,技术就在那里。

我们知道,这场石油寒冬,本身就源于石油勘探开发技术创新,典型代表就是美国页岩革命。下一步,会不会出现稠油革命?没人知道。

与其他影响油价的黑天鹅事件不同的是:技术,来了就不会走。它的影响只会越来越大。

目前,石油行业的困境是:

内部,石油勘探开发技术的进步,会持续推高产量、抑制油价。

外部,新能源技术、节能技术的发展,会抑制石油需求增长、抑制油价。

石油上游利润的黄金时代,已经无法挽回地渐行渐远。

未来,石油可能会陷入美国民航困境:竞争日益充分,技术不断进步,利润逐渐摊薄。

本文数据来源:BP历年报告;oil.com。

本号原创石油评论:


-END-




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